2019年黑色系展望：需求走弱 钢厂利润中枢下移
中亿财经网12月13日讯，2016、2017年两年累计去产能1.2亿吨;2018年前三季度去产能2852万吨，占全年去产能目标3000万吨的95%，预计到年底基本可以提前完成“十三五”期间压减粗钢产能1-1.5亿吨的任务。2019年去产能压力明显减轻，预计更多是以兼并重组或产能置换方式达到去产能和提高行业集中度目的。
考虑到近几个月生铁粗钢比值仍在下滑，预计2018年全年转炉废钢比有望达到16%-17%，对于大多数企业而言，转炉废钢比超过20%将会影响冶炼效率，且当下废钢较铁水并不具有成本优势，故预计2019年转炉废钢比的提升空间将极其有限。电炉钢在利润持续压缩的情况下，预计2019年产能利用率将回落。
从钢材主要下游行业看，2019年整体需求将有所回落，主要是房地产、汽车、家电等行业增速回落明显，但国家加大基础设施建设的力度以及出口的回升将会形成对冲效应，预计2019年钢材总需求量将下降0.68%。
2019年铁矿石供给压力明显缓解，焦炭去产能元年或将开启，矿石、焦炭价格或呈现震荡偏强态势，长流程钢铁企业成本压力将增加，盈利可能会出现明显回落，预计利润将回落至300-500元/吨左右的水平。短流程方面，废钢价格出现回调对钢价支撑制度将减弱。
结论：“十三五”期间去产能计划提前完成，2019年去产能压力明显减轻，叠加环保限产政策边际宽松，2019年高炉产能利用率将有所回升，钢材供给将有所回升，但考虑电炉钢产能利用率的下降，钢材供应增速较18年将有所放缓。需求方面，房地产，汽车，家电需求明显回落，但政府的稳增长政策将起到对冲效应，全年来看，需求或呈现小幅负增长。故2019年钢材价格将呈现宽幅震荡，重心下移的态势。
风险因素：供给收缩力度超预期，需求超预期增长，原料端供应明显放量
2018年，国内钢材市场呈现宽幅震荡，重心上移的走势。1-2月份，在采暖季限产导致供给收缩以及贸易商对“金三银四”需求进行投机性囤货的带动下，钢价较2017年底有所回暖。但春季过后，市场需求恢复明显低于预期，库存累积远高于前三年同期水平，叠加中美贸易战影响发酵，钢材价格大幅下跌至17年6月以来新低。4月份之后，随着延后的需求陆续释放，钢材价格开始企稳回升，特别是7月份之后，环保限产政策收紧，钢价呈现加速上涨态势，并创出年内新高，此轮涨势持续至9月初，期间仅5月中旬和6月中旬出现两次短暂回调。9月份之后，生态环境部多次强调禁止在环保限产过程中采取“一刀切”的方式，前期支撑钢价上涨的环保限产出现边际宽松，此后钢材价格呈现震荡下行态势。进入11月份之后，在整体需求预期转差的背景下，价格出现加速下行。
供给：产能去化接近尾声，环保限产边际放松
“十三五”去产能目标提前完成，后续产能边际减量有限
国内钢铁行业供给侧改革自2016年开始启动，经过近3年推进，钢铁产能已有明显减少，产能利用率明显提升。2016、2017年两年累计去产能1.2亿吨;2018年前三季度去产能2852万吨，占全年去产能目标3000万吨的95%，预计到年底基本可以提前完成“十三五”期间压减粗钢产能1-1.5亿吨的任务。同时，2016年底到2017年还淘汰了约1.4亿吨的地条钢产能，对应产量约5000-6000万吨。按2018年去产能3000万吨，粗钢产量增加10.9%计算，2018年粗钢产能利用率将达到88%，基本处于正常水平，因此，2019年，供给端产能压减任务的压力已经明显减轻。
对于2019年以后钢铁行业的供给侧改革，可能更多的会是在严控新增产能增长的基础上，将工作重点转向结构的调整，即通过产能置换，兼并重组等方式以达到去产能和提高行业集中度的目的。2018年1月，工信部出台了《钢铁行业产能置换实施办法》，明确了产能置换是钢铁项目建设的前提条件，并进一步细化了产能置换的范围，严格产能置换的比例，要求京津冀、长三角、珠三角等环境敏感区域按照1.25：1减量置换，其他区域可实行等量置换，根据我们的计算，2019年通过产能置换方式新投产的炼钢产能约1446万吨，退出的产能为2013万吨，总产能减少约567万吨左右。
转炉废钢比提升空间有限，电炉钢产能利用率将回落
2017年初，国家开始清理“地条钢”，导致大量废钢资源流向市场，废钢价格持续下滑，使得“多吃废钢”较铁水就有经济性。紧接着，国内环保政策开始趋严，高炉限产力度加大，在行业利润高企的情况下，钢厂通过转炉添加废钢的方式提高产量。2017年之后，国内废钢消耗大幅提升，2017年全年转炉废钢单耗为131.06kg/t,同比增加60kg,转炉废钢比13.1%;2018年上半年转炉废钢比达到15%，考虑到近几个月生铁粗钢比值仍在下滑，预计2018年全年转炉废钢比有望达到16%-17%，对于大多数企业而言，转炉废钢比超过20%将会影响冶炼效率，且当下废钢较铁水并不具有成本优势，故预计2019年转炉废钢比的提升空间将极其有限。
电炉钢方面，2018二季度之后，环保限产叠加需求恢复推动钢材价格大幅反弹，电炉钢利润总体也维持高位，特别是三季度之后，其利润最高回升至800元/吨附近的水平。高利润刺激了电炉企业的生产积极性，7月份之后，Mysteel统计的全国53家电炉企业开工率及产能利用率基本维持在70%以上，且呈现持续回升的态势;另外，2018年新投产的2190万吨电弧炉产能中有约1000万吨左右的产能集中于6-8月份投产。但我们看到，11月份之后，钢材价格大幅下挫，电炉钢利润已经明显收窄，目前北方地区电炉钢已经接近盈亏平衡，华东地区利润在300元/吨附近，由于电炉钢成本较长流程高400-500元/吨，因此，若后期钢价持续下行，则电炉钢企业会率先出现亏损，届时可能会出现新建电炉产能的同时，伴随着原有产量的减产，故2019年电炉钢的产能利用率料将回落，预计19年电炉钢产量或将有10%-15%左右的降幅。
环保限产边际放宽，对供给的制约作用减弱
2017年中央经济工作会议将治理环境污染作为2018年三大攻坚战之一，2018年5月，全国生态环境保护大会召开，受此影响，2018年前三季度各地环保限产政策总体趋严，各地纷纷出台非采暖季限产方案，钢材价格总体表现强势，且接连创出新高，我们认为，随着社会对空气质量关注的增加，环保限产将会作为一项常态化的政策加以执行。
不过，自9月下旬以后，受到宏观经济下行压力影响，政策重点逐步转向稳就业，环保限产则开始呈现边际宽松迹象。8月31日至9月3日，生态环境部两度发文要求在执行环保限产政策过程中严禁“一刀切”，随后发布的《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(会签稿)》中，将PM2.5平均浓度、重度及以上污染天数目标均进行下调，并取消了征求意见稿中规定的强制限产比例，改由各地制定差异化限产方案，随后发布的长三角以及汾渭平原地区采暖季限产政策，较之前均有所松动。因此，总的来说，2018年-2019年采暖季限产影响将小于去年，以唐山地区为例，2017年-2018年采暖季限产的比例为50%，而2018年-2019年考虑政策性鼓励和支持因素的综合限产比例为33.82%。
