美棉“强撑” 国内需求走弱郑棉陷僵局
11月份以来，国内郑棉呈上冲回落走势，反弹遇阻后掉头向下。基本面上，下游库存充足，采购谨慎，外纱进口量增；从盘面上看，主力合约跌破万五后交易量缩小，持仓量变化更加不明显，并且，价格在万五下方70元/吨以内窄幅运行。国内郑棉陷入震荡，短期内难以打破僵局。
美棉出口强劲提振美棉价格
最近四周，美国陆地棉净签约量平均值远远超过完成USDA预测所需要的水平，只要周度签约量超过预测值，出口数据均会对美棉价格形成支撑。
截止11月9日当周，美国2017-18年度陆地棉出口净销售50.67万包，为市场年度高点，较之前一周和前四周均值均显著增加。近几周，美棉出口国中巴基斯坦的美棉进口量一直独占鳌头，尤其是11月9日当周，美棉出口量中的57.7%出口至巴基斯坦。
受市场需求强劲以及高质量棉花短缺影响，巴基斯坦棉花价格持续反弹，其国内纺织业急需品质良好的中等级棉来满足国外买家对纱布质量的要求，纺织厂开始转向大量进口外棉。日前，巴基斯坦全国纺织厂协会强烈要求解除对印度棉花进口的禁令。市场预计，一旦巴基斯坦解除对印度棉花的进口令，那么巴基斯坦对美棉的进口需求将会下降。
国内供需缺口客观存在
跟据美农报告最新预测，2017/2018年度我国棉花产量预估为544万吨，消费量为839万吨，年度内供需缺口达305万吨。虽然缺口较上一年有所缩小，但巨大的供需缺口客观存在。该缺口将由进口棉和储备棉轮出填补，进口棉量较为固定，剩余大部分则由储备棉轮出补充。
2017年储备棉轮出累计成交322万吨，超过去年57万吨，也超出了市场预期。我们认为，储备棉成交量大主要有以下三方面因素，第一，储备棉价格低；第二，国内消费量逐渐回升，需求增加；第三，国内外棉纱价差收敛甚至倒挂，进口纱价格竞争优势不复存在，进口量下降。
经过本轮储备棉轮出后，国储库中储备棉余量约为514万吨，明年库存轮入毋庸置疑。中国的轮入行为将对国内外棉价形成支撑，也是目前在新棉集中上市期棉价难以深跌的原因之一。
库存充足，采购谨慎
国家棉花市场监测系统的调查显示，截止11月初，全国棉花工业库存约89.7万吨，环比增加0.7%，同比大幅增加41.1%。棉花工业库存大幅增加主要来自于前期企业竞拍的低价储备棉，这部分棉花延迟了纺企补库的需求。同时，11月初公布的轮出显示，2018年3月12日开始销售储备棉，棉纺企业的担忧消除，更加不急于采购新棉。这使得新棉集中上市期间价格更加难以上涨。
据有关数据显示，10月份国内纺企PMI值为52，环比上升，但新订单、生产量以及开机率均呈下降走势，三项指标分别为53、52和52.5，环比下降0.16、1.8和3.2.新订单指标的下降往往预示着后期生产量以及开机率降低。事实上，国内11月份纺织行业的整体表现也印证了PMI指标的走势。10月份过后，下游较为明显的季节性消费旺季开始减退，纱线和坯布库存不再下降，价格缓慢走跌。
据有关数据显示，截止11月初，我国纱线库存天数库存为16.2天销售量，环比持平，相比10月份纱线库存环比减少2.8天而言，纱线购销热情下降；布库存为40.4天销售量，环比减少1.2天，而10月份布的库存环比减少7.3天。与纱线和布购销热情减退相对应的是下游产品价格走跌。10月下旬开始，纱线和坯布价格开始高位回落，截止目前，C32S纱线价格指数较上个月同期下跌170元/吨；32S纯棉斜纹布价格指数收跌0.69%。
随着新棉的大量上市，籽棉收购价格缓慢走跌，国内3128B棉花价格指数也开始阴跌。而下游纺企备有充足的货源，随用随采策略占主流。
结论
全球棉花产量大幅预增的利空早已消化，在没有新的利空消息出来之前，美棉跌破前低尤为困难；美棉出口强劲支撑美棉价格，同时也支撑国内棉价。现阶段，国内需求减弱&新棉集中上市，销售压力较大，棉价承压；长远来看，国内巨大供需缺口的客观存在一定程度上也能起到支撑国内价格的作用。综上所述，短期内郑棉料将继续偏弱震荡。
